固收+新玩法，南银理财CPPI策略近3个月年化收益跑第一丨机警理财日报 （5月10日）

南财理财通课题组每周针对理财子公司的固定收益类产品进行人工统计整理，按照纯固收、固收+、现金管理类产品进行分类，本期《机警理财日报》，将重点聚焦固收+产品分析。

南财理财通【理财风云榜】理财子公司固收+产品榜单

1、“固收+权益”榜单

据南财理财通数据，在理财子公司已发产品中，固收+权益产品近3个月净值增长率排第一的是南银理财发行的“创鑫财富牛2号人民币理财产品Z10005”，近3个月净值增长率高达5.83%，年化收益率高达23.65%。

南银理财创鑫财富牛系列投资策略为通过大类资产配置比例和久期的调整，合理使用各类投资工具，取得稳健收益。具体而言，该系列产品采用动态 CPPI 策略，在投资中以可预见的固定收益类资产产生的收益加以适宜的放大倍数去进行混合型、股票型证券投资基金等收益高波动资产的投资来取得较高收益，上述放大倍数动态进行调整，且为了控制产品的整体风险，后一类资产的投资比例最高不超过 20%。

此外，工银理财有多款产品上榜，包括多款FOF固定收益类理财产品。

“固收+权益”的银行理财与二级债基的底层投资逻辑类似，课题组将固收+权益与二级债基进行对比，供投资者参考。

2、“固收+期权”榜单

据南财理财通数据，在理财子公司已发产品中，“固收+期权”产品近3个月净值增长率排第一的是招银理财招睿全球资产动量两年定开1号，近3个月净值增长率高达2.93%，年化收益率高达11.75%。

招银理财招睿全球资产动量系列有多支产品上榜，该系列为宽业绩比较基准设计，课题组已发布深度调查报告，详见《基准跨度最高达16.6% 银行理财区间型业绩比较基准陷争议》。

课题组将“固收+期权”产品与一级债基进行对比，供投资者参考。

3、行业平均趋势数据

据南财理财通数据，从理财子公司行业平均趋势来看，【固收+权益】产品近三月平均净值增长率为0.4510%，平均波动率为0.1490%，平均基准偏离度为-53.9570%，平均最大回撤为0.5910%，平均夏普比率为0.0196。偏离度为负，这意味着行业平均的收益未及业绩比较基准，不及客户预期。

【固收+期权】产品近三月平均净值增长率为0.8380%，平均波动率为1.0680%，平均基准偏离度为-16.3260%，平均最大回撤为4.1770%，平均夏普比率为0.0364。

1、瑞丰银行领IPO批文 成为浙江首家上市农商行

5月7日，据证监会消息，近日核准了浙江绍兴瑞丰农村商业银行股份有限公司(简称“瑞丰银行”)的首发申请。这意味着浙江省将要迎来首家上市农商行。

截至2020年末，瑞丰银行总资产为1295.16亿元，同比增长17.83%。2020年，该行实现营业收入30.09亿元，同比增长5.19%；归属于母公司股东的净利润为11.05亿元，同比增长6.40%。

2、去年底中国基金规模达2.81万亿美元 首居亚太第一

2020年，公募基金总规模攀上高峰。在全球范围内，中国公募基金的地位也有显著提升。截至去年底，中国公募开放式基金规模达到2.81万亿美元，首次登上亚太地区榜首。

分区域来看，美洲地区总规模为32.33万亿美元，几乎占据全球公募基金市场份额的半壁江山。美国更是“一家独大”，规模达到29.35万亿美元。

机警点评：ICI数据显示，截至2020年末，中国长期限基金规模占GDP的比例约为7%，占比并不高，仍然有较大的增长空间。相比欧美发达国家尚有差距。数据显示，去年，瑞士长期限基金规模占GDP的比例高达90%，韩国、加拿大、英国、日本等国的这一比例也都较高。

【机警点评】不少理财子推出母亲节专享理财产品。其中，平安理财“安鑫30号（母亲节尊享）”业绩比较基准为3.40%-4.72%，风险等级R2。该产品为结构性理财，95%以上资金投资于收益稳健的底层资产，5%投资于期权博取超额收益，期权挂钩中证500指数。若最终观察日中证500指数收盘价小于初始日收盘价的94%或者大于初始日收盘价的106%，则业绩比较基准为年化3.40%，在二者之间则业绩比较基准为年化3.40%+22%*中证500涨跌幅的绝对值。

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1、中信银行：将于6月30日对数量超标账户进行交易限制

中信银行近日在官网发布公告称，拟对个人开立多个结算账户情况开展清理。根据公告，清理实施标准为：I类户：同一个人客户持有数量超过4个。Ⅱ类户：同一个人客户持有数量超过5个。Ⅲ类户：同一个人客户持有数量超过5个。中信银行将于2021年6月30日对超过上述标准的账户进行交易限制。

机警点评：中信银行清理的目的是为了配合打击电信网络诈骗等新型违法犯罪的要求。今年年初其他银行也开展过类似清理。目前银行账户被分为Ⅰ类、Ⅱ类、Ⅲ类三类，类别不同，功能不同。Ⅰ类账户功能齐全，资金流入流出无限额；Ⅱ类账户投资理财功能齐全，可以灵活地由Ⅰ类账户向其转入资金，无累计转入限额；Ⅲ类账户主要用于小额高频交易，账户余额不得超过1000元人民币。

2、内控问题频发 洛阳银行十年IPO难过辅导期

一直谋求IPO的洛阳银行股份有限公司内控问题频发，包括违规发放贷款、掩盖不良贷款、添改担保合等。近日，洛阳银行因一起金融借款合同纠纷再度引发关注，洛阳银行郑州分行在一项借贷业务中涉嫌涂改、增加担保合同中的放贷数额1000万元，被担保方告上法庭。最终，法院认定了上述添改行为，避免相关方利益受损。

种种问题之下，洛阳银行IPO进程也颇受影响。4月12日，河南证监局披露的“洛阳银行股份有限公司首次公开发行A股股票并上市之辅导工作报告（第五十三期）”显示，中信证券于2011年10月24日与洛阳银行签署上市辅导协议，至今已辅导了53期。

1、上海银保监局连出17张罚单 农行7支行、建行6支行中招 浦发、上海银行亦无幸免

近日，上海银保监局一连公开17张监管罚单，剑指违规发放贷款、违规提供政府性融资等多项违法违规行为。行政处罚信息显示，建设银行、农业银行和浦发银行等在内的多家沪上分支机构纷纷被罚，既有单家收6张监管罚单的国有大行，亦有单笔罚款金额达350万元的股份制银行。农行合计被罚350万，行政处罚信息显示，农业银行有7家在沪分支机构被罚，均在今年4月25日被开出监管罚单，合计遭罚350万元。

2、银保监加强个体工商户金融帮扶 一季度末贷款余额同比增长近30%

银保监会发布全面加强金融政策帮扶、缓解个体工商户融资难融资贵的相关数据显示，截至2021年3月末，个体工商户贷款余额同比增长29%，个体工商户信用贷款余额8939亿元，同比增长68%。同时，银保监会表示将延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策，并将政策适用范围扩大覆盖货车司机、出租车司机、网店店主等个体经营者，围绕普惠型小微企业贷款“两增”目标，持续加大个体工商户贷款投放力度，不断拓展贷款覆盖面。

【机警点评】近年来，伴随着金融供给侧结构性改革持续推进，针对小微企业的金融服务不断增加。加大对先进制造业和战略性新兴产业的中长期信贷支持，能有效缓解上下游小微企业的融资难题。监管机构此次提出高质量发展的目标，对金融服务提出了更高要求，有利于进一步优化金融资源，实现有效配置，更好服务实体经济高质量发展。

Q：固收+权益榜单中提到的CPPI策略是什么意思？

A：CPPI策略(Constant Proportion Portfolio Insurance)又称为固定比例组合保险策略，是投资组合保险策略中的一种。CPPI策略将资产分配在低风险资产（如固定收益类资产）和风险资产（如权益类资产）上，通过定量化的资产类属配置达到本金安全，用投资于低风险资产上的现金净流入来冲抵风险资产组合潜在的可能亏损，并通过投资于风险资产来获得超额收益。

Q：CPPI策略能否实现动态保本？

A：收益资产市值=放大倍数(M) X 安全垫。在CPPI策略的运用中，资金运作初期，可以使用低M值，主要投资固定收益类的无风险品种，轻度参与权益类资产的投资。在固定收益产品的投资中获得一定收益，整个产品净值高于初始金额，具有从事风险资产投资的一定风险承受能力，能够对整个产品保本之后，当判断风险资产市场趋好时，可以提高M值，减少持有的固定收益类产品的占比。当判断风险资产市场形势不好，或者在风险资产上出现一定的亏损，可能危及本金安全的情况下，降低M值，减少对风险资产的投资，从而确保不会危及本金安全。

（综自21世纪经济报道、期货日报网、中国网财经、第一财经、银保监会网站、中新经纬等，南财理财课题组综合整理报道）

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实习研究员：张藤露、侯泓仰

设计：张佳俊

播音员：Echo

栏目主编：汤懿兰