大爆雷！最高计提41亿，碧桂园物业果然被拖下水，曾称“不做任何利益输送”

此前信誓旦旦“确保两家公司业务和财务的独立，不会做任何利益输送行为”的“宇宙第一物企”碧桂园服务，终究还是被碧桂园拖下了水。

12月18日晚间，碧桂园服务控股有限公司（简称“碧桂园服务”）披露，就碧桂园所欠贸易应收账款进行大额计提减值拨备18亿元至23亿元，加上就商誉及其他无形资产减值计提14亿元至18亿元，预计2023年净利润将减少32亿元至41亿元。

虽然与恒大物业账上134亿元资金被中国恒大直接抽走相比，碧桂园服务对碧桂园的应收账款计提减值规模不算夸张，但不少投资者担心，上述两项计提如按上限，或导致碧桂园服务2023年由盈转亏，对资本市场信心的打击巨大。

12月18日，港股碧桂园服务股价应声下跌11.71%，收报6.11港元/股，创下年内新低。

持续并购后商誉也爆雷

公告显示，据今年前11个月未经审核的综合管理账目，碧桂园服务已根据香港财务报告准则，分别对关联方的贸易应收款项的预期信用损失进行评估及对商誉进行减值测试，并根据评估及减值测试结果，拟对其中存在减值迹象的资产相应计提资产减值拨备。

其中，碧桂园服务就关联方所欠的贸易应收款项，计提减值拨备18亿元至23亿元。

碧桂园服务表示，中国房地产市场供求关系发生重大变化，集团关联方客户从事房地产开发及相关业务，其面临阶段性的流动性压力。因此，公司出于谨慎性原则对关联方贸易应收款项计提大额的减值拨备。

碧桂园服务称，根据关联方应收款项回收进展，公司已经积极调整关联方相关业务策略，关联方业务规模相比2022年有所下降，并保持与关联方密切沟通，尽最大努力持续推进各类贸易应收款回款措施的落实。

同时，碧桂园服务还就商誉及其他无形资产减值计提14亿元至18亿元。这主要是由于集团过往年度收并购的部分附属公司拓展业务及增值业务未能如预期开展，有部分存量业务进行调整，从而导致收入及利润下降。同时，部分客户回款周期变长导致现金流不理想。

总体来看，基于管理账目，碧桂园服务表示，截至2023年12月31日财政年度，净利润由于预期确认贸易应收款减值拨备和商誉及其他无形资产减值，预计将减少32亿元至41亿元。

而碧桂园服务2022年全年就已经经历了净利润的腰斩，为22.61亿元。2023年上半年，碧桂园服务净利润为24.9亿元。不少投资者担心，上述两项计提或将直接导致碧桂园服务2023年全年净利润继续大幅下跌，甚至可能出现亏损。

功勋总裁已提前“跑路”

由于中国恒大对恒大物业134亿资金的“抽血”，市场此前对今年8月爆雷的碧桂园是否会“效仿”中国恒大做出类似举动尤为关注。

2020年12月28日至2021年8月2日期间，基于中国恒大的资金需求，在有关高管的授意安排下，包括金碧物业在内的恒大物业六家附属公司，通过银行为多家第三方公司融资提供质押，多家第三方公司为被担保方，恒大物业134亿资金透过部分被担保方及多家通道公司划转至中国恒大。最新的消息显示，为追索相关资金，恒大物业已经将母公司中国恒大告上法庭。

而面对是否可能发生类似恒大这样的暗度陈仓的事件，在2023年中期业绩说明会上，碧桂园服务高管团队曾信誓旦旦回应称：“确保两家公司业务和财务的独立，不会做任何利益输送行为。”

其时，碧桂园服务管理层强调：“公司不存在将现金存款作为关联兄弟地产公司债务担保方的情况，截至今年上半年期末，这样的情况没有发生，未来也不会发生。公司的人员、财务、资产、机构、业务与关联方、控股股东完全隔离。”

说明会上，碧桂园服务管理层反复强调其独立性，称从数据上来看，第三方收入占比持续提高，已经达到95.6%，来自关联方的收入占比只有4.4%。

针对外界关心的物业关联方风险传递问题，碧桂园服务首席财务官黄鹏表示，对于兄弟公司碧桂园，碧桂园服务会做好乙方，配合甲方保交楼，协助兄弟公司化解风险和舆情，保持服务品质；同时，也会严格遵守法律底线，遵守上市规则，确保两家公司业务和财务的独立，不会做任何利益输送行为。

不过随着碧桂园流动性风险的逐渐暴露，碧桂园服务也难独善其身，和兄弟公司同步出现股价大幅下跌的状况。

尤为扎眼的是，在碧桂园出险之前，碧桂园服务任职12年的功勋总裁李长江，进行了数笔股票减持，复刻恒大前总裁夏海钧离职前一幕。很快，10月10日，碧桂园服务突发公告，总裁李长江辞职。

“商业原因”确认后又撤销评级

12月12日，在撤销评级之前，惠誉确认了碧桂园服务的长期发行人违约评级为“BB+”，评级仍处于负面评级观察名单(RWN)。

惠誉认为，由于碧桂园的销售和项目交付可能放缓，碧桂园的信用压力或会掣肘碧桂园服务的增长。惠誉认为，碧桂园服务的品牌声誉可能受到影响。

同时，基于来自碧桂园的应收账款将增加，以及碧桂园服务向地方政府提供的城市服务业务的应收账款周转天数延长的预期，惠誉估计2023年碧桂园服务营运资金流出为30-35亿元人民币。付款(包括来自关联方和第三方的付款)延期超出惠誉预期，或导致碧桂园服务的营运资金头寸和自由现金流减弱。

惠誉预计，来自碧桂园的大部分营收将从2023年下半年开始较难回笼。不知是巧合还是必然，仅仅几天后惠誉就不幸言中，上述预计便被碧桂园服务最新公告证实。

惠誉还指出，杨惠妍有效控制碧桂园服务36.12%的投票权，也是碧桂园的大股东及董事会主席。在碧桂园近期陷入流动性困局的背景下，鉴于碧桂园服务的股权结构，任何财务政策方面的重大调整(包括大幅增加股息或其他现金流出)均将对公司造成不利影响。RWN反映了碧桂园服务流动性、营运资金管理及其财务政策方面的潜在风险。

但“出于商业原因”，惠誉选择撤销碧桂园服务的评级。

飞瞰财金